Je AI bublina? Pohled investora, který AI používá

Podle nás je AI spíš bublina: ceny a investice předbíhají zisky. Zároveň ji každý den používáme při práci a vidíme, jak rychle se to hýbe. Až bublina praskne, přijdou o peníze hlavně ti, kdo koupili příběh. Přežijí firmy, které AI opravdu nasadily do práce.

Je AI bublina, nebo jen drahý začátek?

Filip je zakladatel Digitaliko a zároveň investuje. Na otázku, jestli je AI bublina, odpovídá takto:

Proč spíš ano? Protože peníze jdou dopředu před zisky. Podle CNBC plánuje Microsoft letos investovat 170 miliard dolarů a Alphabet 195 až 205 miliard, hlavně do datových center pro AI. Příští rok mají investice velkých cloudových firem překročit bilion dolarů.

Na druhé straně stojí zisky. Anthropic, který vyrábí model Claude, v říjnu 2026 podal prospekt pro vstup na burzu. Tržby mu za první pololetí 2026 meziročně vzrostly o 1 300 %, na 16,3 miliardy dolarů. Přesto sám píše, že byl ve ztrátě každý rok od založení.

A firmy, které AI kupují? Studie MIT z roku 2025 zjistila, že 95 % organizací nemá z investic do generativní AI žádný měřitelný výnos.

Tohle je typický obraz bubliny. Technologie je skutečná, ale cena předbíhá to, co zatím vydělává. Velmi podobně to vypadalo kolem roku 2000.

Zajímavě se čte i prospekt Anthropicu. Mezi riziky uvádí obavy, že dostatečně pokročilá AI by mohla představovat „katastrofická nebo existenční rizika pro lidstvo“. Filip to na LinkedInu shrnul po svém:

Co vidíme zevnitř: AI nám píše veškerý kód

Graf na burze ukazuje cenu. Neukazuje, jestli AI v běžné firmě dělá práci. To vidíme my, protože na AI stojí celá naše práce.

Kód u nás píšou AI agenti. Naší prací je rozhodnout, co má smysl postavit, a odpovídat za to, co běží v produkci. Každou změnu kontroluje senior. Jak to vypadá v praxi, popisujeme v projektu AI agent jako kolega.

Co z toho používají firmy, pro které stavíme? Ne chat s AI, ale AI zapojenou do konkrétního procesu:

• Zákaznická podpora. Klient s online prodejem odpovídal zákazníkům do několika hodin. S AI agentem odpovídá do 5 minut, lidé řeší jen složité případy. Víc v projektu AI agent na podporu.
• Faktury. V našem vlastním účetnictví trvalo zpracování jedné faktury 10 až 15 minut. Dnes méně než minutu.

Ani jedno z toho nezávisí na tom, jestli akcie AI firem zítra spadnou o polovinu. Proces běží dál a model se dá vyměnit.

Dot-com bublina: internet zůstal, vyhráli ti, kdo ho používali

Nejbližší paralela je dot-com bublina. Index Nasdaq 10. března 2000 uzavřel na rekordu 5 048 bodů. 9. října 2002 byl na 1 114 bodech, tedy zhruba o 78 % níž.

Internet se tím nezastavil. Mezi lety 2000 a 2015 se podle ITU počet lidí na internetu zvýšil téměř sedminásobně, z 6,5 % na 43 % světové populace. I firmy, které přežily, prošly krachem. Akcie Amazonu ztratily za dva roky víc než 90 % hodnoty.

Z dot-com doby si bereme jedno poučení. Bublina zničila cenu, ne technologii. Kdo internet v roce 2002 používal na prodej, objednávky a komunikaci, měl náskok před těmi, kdo čekali, jak to dopadne.

Jak rozeznat firmu, která AI jen zmiňuje, od firmy, která ji nasadila

Slovo „AI“ je dnes ve výročních zprávách skoro všude. Americká SEC už v roce 2024 pokutovala dva investiční poradce za to, že tvrdili, že používají AI, a nepoužívali ji. Nazvala to „AI washing“.

Studie MIT ukazuje, kde je rozdíl. Nástroje jako ChatGPT zvyšují hlavně osobní produktivitu, ne výsledky firmy. Úspěšné firmy chtějí AI na konkrétní proces, zapojenou do jejich systémů, a měří ji podle výsledků. Rozdíl mezi nástrojem a hotovou prací rozebíráme v článku Platit za AI nástroj, nebo za hotovou práci?

Z toho plynou čtyři znaky, které si ověříte i bez přístupu do firmy:

Není to model na výběr akcií. Je to otázka, kterou si položíte u každé firmy, které se AI příběh připisuje.

Pokud vlastníte firmu, otázka zní jinak

Hodně investorů zároveň vlastní nebo vede firmu. Pro ně je důležitější jiná otázka. Pokud vlastníte firmu, otázka není, jestli bublina praskne, ale na které straně budete.

Jedna strana: firmy, které AI koupily jako slib a nemají z ní výsledek. Druhá strana: firmy, které ji zapojily do konkrétní práce, vlastní data i kód a model umí vyměnit. Až bublina splaskne, druhá skupina dostane levnější výpočetní výkon. První zůstane s fakturou.

Co pro firmu znamená prasknutí bubliny a jak nezáviset na jednom dodavateli, rozebíráme v článku AI bublina: co když splaskne a co to znamená pro vaši firmu. Jak stavíme takový software na míru a AI agenta pro firmu, popisujeme na stránkách služeb.

Napište nám, který proces ve vaší firmě by měla dělat AI. Ozveme se do dvou pracovních dnů s pár otázkami k vaší práci. Pak se domluvíme, co uděláme jako první.

Není to investiční rada

Tento článek není investiční doporučení. Neříkáme, co koupit ani prodat, a nedáváme cílové ceny. Filip akcie Anthropicu nemá. Píšeme, co vidíme při každodenní práci s AI. O investování a AI Filip píše i na LinkedInu.

Na které straně bude vaše firma, až bublina splaskne?

Časté otázky

Je AI bublina?

Podle nás spíš ano. Velké technologické firmy investují do AI stovky miliard dolarů ročně a většina firem, které AI kupují, z ní zatím nemá měřitelný výnos. Technologie je ale skutečná a používá se při běžné práci každý den.

Kdy praskne AI bublina?

To neví nikdo. Bublina se obvykle pozná až zpětně. Užitečnější otázka je, které firmy prasknutí přežijí: ty, které AI zapojily do konkrétní práce a umí ukázat výsledek.

Je AI bublina jako dot-com bublina?

V něčem ano. Peníze jdou dopředu před zisky a technologie je skutečná. Nasdaq po roce 2000 spadl zhruba o 78 %, internet ale rostl dál a výhodu měly firmy, které ho používaly. Rozdíl je, že dnešní lídři AI už mají velké tržby, i když jsou zatím ve ztrátě.

Jak poznat firmu, která AI opravdu používá?

Hledejte konkrétní proces, měřitelný výsledek před a po, AI zapojenou do vlastních systémů a odpověď na otázku, co se stane, když dodavatel zdraží. Samotné slovo „AI“ ve výroční zprávě nestačí.

Je tento článek investiční rada?

Ne. Nedoporučujeme žádné akcie ani cílové ceny. Píšeme, co vidíme při každodenní práci s AI, a co z toho plyne pro firmy.

Zdroje: Anthropic, PBC, Form S-1, říjen 2026, sec.gov. CNBC, 29. 10. 2026, cnbc.com. AP / Fox Business, Milestones for the Nasdaq composite index, 2015, foxbusiness.com. ITU, 26. 5. 2015, itu.int. CNBC, 18. 12. 2018, cnbc.com. MIT NANDA, The GenAI Divide: State of AI in Business 2025, červenec 2025, pdf. SEC, 18. 3. 2024, sec.gov. Pokles Nasdaqu o 78 % je náš přepočet (1 114 / 5 048).