Je AI bublina? Pohľad investora, ktorý AI používa

Podľa nás je AI skôr bublina: ceny a investície predbiehajú zisky. Zároveň ju každý deň používame pri práci a vidíme, ako rýchlo sa hýbe. Keď bublina praskne, prídu o peniaze najmä tí, ktorí kúpili príbeh. Prežijú firmy, ktoré AI naozaj nasadili do práce.

Je AI bublina, alebo len drahý začiatok?

Filip je zakladateľ Digitaliko a zároveň investuje. Na otázku, či je AI bublina, odpovedá takto:

Prečo skôr áno? Pretože peniaze idú dopredu pred ziskami. Podľa CNBC plánuje Microsoft tento rok investovať 170 miliárd dolárov a Alphabet 195 až 205 miliárd, hlavne do dátových centier pre AI. Budúci rok majú investície veľkých cloudových firiem prekročiť bilión dolárov.

Na druhej strane stoja zisky. Anthropic, ktorý vyrába model Claude, v októbri 2026 podal prospekt na vstup na burzu. Tržby mu za prvý polrok 2026 medziročne narástli o 1 300 %, na 16,3 miliardy dolárov. Napriek tomu sám píše, že bol v strate každý rok od založenia.

A firmy, ktoré AI kupujú? Štúdia MIT z roku 2025 zistila, že 95 % organizácií nemá z investícií do generatívnej AI žiadny merateľný výnos.

Toto je typický obraz bubliny. Technológia je skutočná, ale cena predbieha to, čo zatiaľ zarába. Veľmi podobne to vyzeralo okolo roku 2000.

Aj prospekt Anthropicu sa číta zaujímavo. Medzi rizikami uvádza obavy, že dostatočne pokročilá AI by mohla predstavovať „katastrofické alebo existenčné riziká pre ľudstvo“. Filip to na LinkedIne zhrnul po svojom:

Čo vidíme zvnútra: AI nám píše všetok kód

Graf na burze ukazuje cenu. Neukazuje, či AI v bežnej firme robí prácu. To vidíme my, lebo na AI stojí celá naša práca.

Kód u nás píšu AI agenti. Našou prácou je rozhodnúť, čo má zmysel postaviť, a zodpovedať za to, čo beží v produkcii. Každú zmenu kontroluje senior. Ako to vyzerá v praxi, opisujeme v projekte AI agent ako kolega.

Čo z toho používajú firmy, pre ktoré staviame? Nie chat s AI, ale AI zapojenú do konkrétneho procesu:

• Zákaznícka podpora. Klient s online predajom odpovedal zákazníkom do niekoľkých hodín. S AI agentom odpovedá do 5 minút, ľudia riešia len zložité prípady. Viac v projekte AI agent na podporu.
• Faktúry. V našom vlastnom účtovníctve trvalo spracovanie jednej faktúry 10 až 15 minút. Dnes menej ako minútu.

Ani jedno z toho nezávisí od toho, či akcie AI firiem zajtra spadnú o polovicu. Proces beží ďalej a model sa dá vymeniť.

Dot-com bublina: internet zostal, vyhrali tí, čo ho používali

Najbližšia paralela je dot-com bublina. Index Nasdaq 10. marca 2000 uzavrel na rekorde 5 048 bodov. 9. októbra 2002 bol na 1 114 bodoch, teda zhruba o 78 % nižšie.

Internet sa tým nezastavil. Medzi rokmi 2000 a 2015 sa podľa ITU počet ľudí na internete zvýšil takmer sedemnásobne, zo 6,5 % na 43 % svetovej populácie. Aj firmy, ktoré prežili, prešli krachom. Akcie Amazonu stratili za dva roky viac ako 90 % hodnoty.

Z dot-com doby si berieme jedno poučenie. Bublina zničila cenu, nie technológiu. Kto internet v roku 2002 používal na predaj, objednávky a komunikáciu, mal náskok pred tými, ktorí čakali, ako to dopadne.

Ako rozoznať firmu, ktorá AI len spomína, od firmy, ktorá ju nasadila

Slovo „AI“ je dnes vo výročných správach takmer všade. Americká SEC už v roku 2024 pokutovala dvoch investičných poradcov za to, že tvrdili, že používajú AI, a nepoužívali ju. Nazvala to „AI washing“.

Štúdia MIT ukazuje, kde je rozdiel. Nástroje ako ChatGPT zvyšujú hlavne osobnú produktivitu, nie výsledky firmy. Úspešné firmy chcú AI na konkrétny proces, zapojenú do ich systémov, a merajú ju podľa výsledkov. Rozdiel medzi nástrojom a hotovou prácou rozoberáme v článku Platiť za AI nástroj, alebo za hotovú prácu?

Z toho sú štyri znaky, ktoré si overíte aj bez prístupu do firmy:

Nie je to model na výber akcií. Je to otázka, ktorú si položíte pri každej firme, ktorej sa AI príbeh pripisuje.

Ak vlastníte firmu, otázka znie inak

Veľa investorov zároveň vlastní alebo vedie firmu. Pre nich je dôležitejšia iná otázka. Ak vlastníte firmu, otázka nie je, či bublina praskne, ale na ktorej strane budete.

Jedna strana: firmy, ktoré AI kúpili ako sľub a nemajú z nej výsledok. Druhá strana: firmy, ktoré ju zapojili do konkrétnej práce, vlastnia dáta aj kód a model vedia vymeniť. Keď bublina splasne, druhá skupina dostane lacnejší výpočtový výkon. Prvá zostane s faktúrou.

Čo pre firmu znamená prasknutie bubliny a ako nezávisieť od jedného dodávateľa, rozoberáme v článku AI bublina: čo to je a čo sa stane, keď praskne. Ako staviame takýto softvér na mieru a AI agenta pre firmu, opisujeme na stránkach služieb.

Napíšte nám, ktorý proces vo vašej firme by mala robiť AI. Ozveme sa do dvoch pracovných dní s pár otázkami k vašej práci. Potom sa dohodneme, čo urobíme ako prvé.

Nie je to investičná rada

Tento článok nie je investičné odporúčanie. Nehovoríme, čo kúpiť ani predať, a nedávame cieľové ceny. Filip akcie Anthropicu nemá. Píšeme, čo vidíme pri každodennej práci s AI. O investovaní a AI Filip píše aj na LinkedIne.

Na ktorej strane bude vaša firma, keď bublina splasne?

Časté otázky

Je AI bublina?

Podľa nás skôr áno. Veľké technologické firmy investujú do AI stovky miliárd dolárov ročne a väčšina firiem, ktoré AI kupujú, z nej zatiaľ nemá merateľný výnos. Technológia je však skutočná a používa sa pri bežnej práci každý deň.

Kedy praskne AI bublina?

To nevie nikto. Bublina sa zvyčajne spozná až spätne. Užitočnejšia otázka je, ktoré firmy prasknutie prežijú: tie, ktoré AI zapojili do konkrétnej práce a vedia ukázať výsledok.

Je AI bublina ako dot-com bublina?

V niečom áno. Peniaze idú dopredu pred ziskami a technológia je skutočná. Nasdaq po roku 2000 spadol zhruba o 78 %, no internet rástol ďalej a výhodu mali firmy, ktoré ho používali. Rozdiel je, že dnešní lídri AI už majú veľké tržby, hoci sú zatiaľ v strate.

Ako spoznať firmu, ktorá AI naozaj používa?

Hľadajte konkrétny proces, merateľný výsledok pred a po, AI zapojenú do vlastných systémov a odpoveď na otázku, čo sa stane, keď dodávateľ zdražie. Samotné slovo „AI“ vo výročnej správe nestačí.

Je tento článok investičná rada?

Nie. Neodporúčame žiadne akcie ani cieľové ceny. Píšeme, čo vidíme pri každodennej práci s AI, a čo z toho plynie pre firmy.

Zdroje: Anthropic, PBC, Form S-1, október 2026, sec.gov. CNBC, 29. 10. 2026, cnbc.com. AP / Fox Business, Milestones for the Nasdaq composite index, 2015, foxbusiness.com. ITU, 26. 5. 2015, itu.int. CNBC, 18. 12. 2018, cnbc.com. MIT NANDA, The GenAI Divide: State of AI in Business 2025, júl 2025, pdf. SEC, 18. 3. 2024, sec.gov. Pokles Nasdaqu o 78 % je náš prepočet (1 114 / 5 048).